Portfolio update (July 2022)

The month of July came to an end, and once again I’m here updating my views on the economy and the market, and obviously on my positions and investment ideas. It’s the first time I do so writing an article on my website: usually I do as a post on LinkedIn, but I think this space is better suited for the job. You can check the portfolio’s open positions and performances here. Be sure to subscribe to my newsletter here to get notified when the next portfolio update is published!

Positions and trades

Starting with my portfolio, the performance for the month of July is +5.49%, lower than the benchmark indices mainly due to my overall risk-off positioning. Indeed, the only open position remains Blackstone, which accounts for a fourth of the AUM, and the rest is cash. The portfolio has a 100% exposure to the U.S. dollars, although both the NAV and the performance are computed in euros, since I’m a European citizen. As the euro continues to weaken, this positioning plays in my favor.

This month, my trades were:

  • Increased my position of Blackstone by 2%, buying more under the $100 level, and averaging down my cost even more;
  • A 5.42% AUM play on Visa’s earnings, which was closed the day after at loss. The loss was around 2% of the position, so the impact on the overall portfolio performance is negligible.

Views on the economy

On July, we had many important data being released, especially regarding the economic conditions in the United States.

Starting with the most significant one, we finally got the confirmation that the United States are in a recession, as the GDP shrank for the second consecutive quarter. Although the administration is trying its best to change the definition of both the term “recession” and the term “definition”, market participants are not so easily deceived. It seems like a big news, but actually most of us were saying this since months.

Then, we had the FOMC meeting, which resulted in another 75bps rate hike in order to fight inflation. Although the chairman Powell clearly said that the board thinks to have reached the neutral rate and the market rallied on the news, I don’t believe that is some kind of bullish news, for two main reasons:

  1. The neutral rate is a theoretical rate, which is extremely difficult to estimate ex-ante and can only be observed by its consequences on the overall economy. Even if we actually got to neutral right now, the amount of noise coming from the influence of external factors would be so high, that we wouldn’t know anyway. I think the Fed won’t be able to see if we reached neutral with this rate before two months at least, and at that point it will be useless information.
  2. Even assuming that the Fed was actually able to estimate the neutral rate, and we saw this is a big assumption already, it wouldn’t be bullish. Indeed, the fact we reached neutral merely says that the Fed is not fueling anymore the heat of the economy. Already, for it to be effective at fighting inflation, the stance should be more restrictive, cooling off the economy and, therefore, getting above the neutral rate.

The market interpreted the news as a sort of pivot, thinking there will be hikes no more and the QE-fest will restart soon. However, if anything, the Fed confirmed they’ll continue to hike according to what happens in the economy. The remarks they had on the labor market only reinforced this stance, as inflation can’t come down until the unemployment is kept this low. The only way to slow down inflation without destroying the economy is to act on the supply side. However, it can’t be done rapidly enough not to make everyone poorer with a never-ending upwards spiraling inflation anyway, especially as China continues with its prolonged lockdowns.

Speaking of inflation, the U.S. CPI for the month of June was 9.1%, higher than expected. I strongly believe the rate of acceleration for the CPI, meaning its MoM measure, will slow down a little during the summer months. However, I don’t think inflation has peaked already: indeed, it takes time for the labor market to inflation-adjust wages, and once it happens, the prices will adapt to the higher costs too. Also, as the PCE printed higher than expected, we can see part of that is already happening.

Finally, moving to Europe, what a mess is that continent. Not only the EU is experiencing high inflation, recession, layoffs, political instability and social unrest, but there is also the ECB which prefers to wonder how green is the financial system rather than act on its mandate. However, it’s easily understandable why: the entire economy of the EU countries is financed on low rates, and if these were raised, we could probably see a sovereign debt crisis in the southern countries similar to what happened in 2011 already. To solve this problem, the ECB created a new bond-buying program, basically a rebranded QE, which aims to fight fragmentation issues while raising rates at the same time. We don’t know the details of the program, nor we know how will it be applied and its restrictions: until then, I won’t make judgements on it.

One thing’s for sure, though: EU made a terrible move enacting sanctions on Russia, whose energy is dependent on, and should rapidly cancel them if it doesn’t want to experience extreme social unrest when winter will arrive. Since day one, I strongly suggested that the best strategy for the EU regarding Ukraine was to stay absolutely neutral: you can’t spit on the one who feeds you. However, political correctness and virtue signaling prevailed over rationality and foresight.

As the continent’s economic conditions further deteriorate, I expect European leaders to either step down or force some kind of peace treaty between Ukraine and Russia, possibly conceding the latter the territories it conquered. Otherwise, it will be a cold winter for Europeans, and I wouldn’t bet on political stability. Therefore, I keep being short the euro. Furthermore, as I’ve announced already, if neither the ECB nor the EU will start acting rationally, I’ll probably initiate a short position against southern countries’ sovereign bonds.

Related Posts

10 Responses
  1. I would in the manner of to thank you for the efforts youve put in penning this blog. I truly wish to view the same high-grade content from you vanguard upon as well. In truth, your creative writing abilities has irritated me to acquire my own, personal blog now

  2. אם פעם הייתם חייבים לקבוע מראש נסיעה
    לבית מלון באזור רחובות
    – היום אפשר לעשות זאת בדקה
    התשעים בלי לשלם על זה מחיר, באמצעות חדרים לפי
    שעה ברחובות והסביבה, האיכותיים ביותר.
    חדרים לפי שעה מאפשרים לבאים אליהם נסיעה איכותית,
    אלגנטית, מעוצבת, מצד אחד – ומצד שני את המחיר הטוב
    ביותר, הגמישות הגדולה ביותר בתאריכים ובשעות, ושליטה במרחק, ובזמן ההגעה.
    אבל מצד שני בהחלט ישנם גברים שחסר להם
    ניסיון עם נשים והדבר מפריע להם למצוא בנות זוג.
    ישנם אנשים שמקבלים עיסויים למטרות פינוק וכייף בביתם ולפעמים מגיעים לדירה דיסקרטית
    בלוד אך גם ישנם אנשים המבקשים לעבור עיסוי במרכז בעקבות כאב מסוים.
    עיסוי רקמות עמוק – טיפול זה מתאים לאנשים לחוצים במיוחד, או אלו אשר עוסקים בספורט ופעילות
    פיזית. בחורות סקסיות מלאות בתשוקה
    וחרמנות, יספקו כל גבר אשר עובר בדרכן.
    בחורות סקסיות סקיסריה זהו ביטוי השגור בפה
    של כל ישראלי המכיר את האזור. בחורות צעירות
    ושוות במיוחד, כאלה שאוהבות לפנק אותך עד
    הסוף. הבלונדינית הפצצה הזאת תפנק אתכם
    עד הסוף חיגג עכשיו ותקבלו מסאז’ מדהים .
    טיזינג מטורף, שנמשך ונמשך עד לשחרור
    והרגשת High מדהימה. אינגה
    היא פשוט מדהימה ביופיה חבל על הדיבורים פשוט תתקשר אליה!
    האמת שבניגוד למסעדה, בדירות אין צורך של ממש להזמין מקום מראש, אבל אולי תרצה לעשות
    זאת על מנת שלא יהיו הפתעות.

  3. כמו כן, אם אתם מחפשים עיסוי ארוטי בפתח
    תקווה באזור, סביר מאד להניח שאתם גם תוהים מה
    היתרונות של הטיפול הזה בכלל, ומתברר שגם זה משהו
    שאנשים לא כל כך מבינים לעומק ולכן נחלוק אתכם גם
    את המידע החשוב הזה. באופן טבעי, עיסוי ארוטי, על אף היותם טיפולים מקצועיים שבהחלט מביאים להקלה
    על הגוף והנפש, הם כאלו שאנשים לא נוטים להתייעץ לגביהם עם חברים או
    בני משפחה וזה משהו שיכול להפוך את האיתור של עיסוי ארוטי בפתח תקווה למעט מורכב יותר.
    לצורך כך ניתן להיכנס לפורומים מקצועיים ברחבי הרשת ולשאול שם אנשים אובייקטיביים לגבי עיסוי ארוטי בפתח תקווה באזור.
    הצג מספר |. יפתח בשעה: 9:00. בקליניקה של קורל תמצאו מגוון רחב של טיפולים מקצועיים :
    עיסויים מכל הסוגים, כגון עיסוי שוודי,
    עיסוי קלאסי, אבנים חמות, עיסוי ספורטאים, בנוסף גם פילינג גוף, מניקור
    ופדיקור… ללא פשרות זה קורה על
    הצד הטוב ביותר, מגוון שירותים שנמצאים בתוך
    דירה שנבדקה מראש בצורה פרטית והדיסקרטית ביותר באזור פתח תקווה.
    כאן תוכל למצוא מגוון רחב של דירות סקס בכפר סבא והסביבה כולל כתובות, טלפונים וניווט שיביא אתכם היישר לעונג.
    כאן תוכלו למצוא את הטוב ביותר בדירה דיסקרטית שאף אחד לא יגיע או יחפש אתכם- דירות פרטיות
    נקיות העונות על כל הסטנדרטים החשובים והקריטיים והכול במטרה אחת
    – לעשות לכם את ההנאות כמה שיותר גבוהות , חזקות ומעצימות.

  4. השאלה היא האם אתם מעוניינים
    בעיסוי שוודי, הוליסטי, עיסוי רקמות עמוק, עיסוי
    טאנטרי או עיסוי שיהיה משולב
    או אולי עיסו תאילנדי ברחובות ?
    תוכלו לברר לדוגמא, האם יש כניסה דיסקרטית, האם אתם צריכים לבוא באינטראקציה עם אחד העובדים (או יותר מאחד).
    כל מה שצריך זה רק לברר את הפרטים האחרונים והנה מבצבצת לך מודעה של מישהי מדהימה שנמצאת ממש 2 קילומטרים ואפילו מטרים ספורים ממך.
    במידה והמוסיקה מפריעה, ריח השמן, הכמות ואפילו
    אזורים שמביכים אתכם. בוא ותכיר נערות ליווי
    בחולון שיגיעו אליך לחדר ואפילו כאלה שישמחו לארח אותך בדירתן הפרטית ב-100% דיסקרטיות.
    משום שמדובר בחוויה בריאה, יש להשתדל לא להיות במתח ואפילו לתכנן את הכול
    כך שתוכלו להגיע גם לפני הזמן לעיסוי
    מפנק באשדוד/אשקלון , אם מדובר בעיסוי המתבצע בקליניקה באשדוד/אשקלון של המעסה.
    כמו כן, אם אתם מחפשים עיסוי ארוטי בבאר שבע באזור, סביר מאד להניח
    שאתם גם תוהים מה היתרונות של הטיפול הזה
    בכלל, ומתברר שגם זה משהו שאנשים לא כל כך מבינים
    לעומק ולכן נחלוק אתכם גם את המידע החשוב הזה.

    בעת שאתם חוברים אל מעסה מקצועי שמציע
    עיסוי בחיפה, אתם יכולים להיות שקטים כי
    אתם לא מקבלים רק את העיסוי הטוב
    ביותר, אלא גם את העיסוי המתאים לכם ביותר.

    אז על מנת ליהנות מעיסויים מידיהן המופלאות
    של נערות ליווי בחולון, היכנסו אל האתר והתחילו לעבור על הפרופילים והתמונות של הנערות.

  5. כמובן, שאם אתם מזמינים את השירות בעקבות איזו פנטזיה שאתם מאוד רוצים לממש, כדאי שתיקחו גם את הנושא
    הזה בחשבון, מכיוון, שלא כל נערת ליווי תהיה ערוכה לממש
    את הפנטזיות שלכם. השירות ניתן במגוון דירות דיסקרטיות איכותיות וחדרים לפי שעה בכל רחבי הארץ, אך ניתן
    להזמין אותו גם לבית הפרטי. אם אתה גר
    לבד אז אין בעיה, אתה יכול להזמין אליך את מי שאתה
    רוצה ומתי שאתה רוצה, אלא אם כן אתה מעוניין להוסיף קצת ריגוש
    לחיים או לחלופין, לשמור על הפרטיות
    שלך. אתה יכול להזמין זונות עד בית מלון לדייט או כל מיני עגילים תאריכים יחידים מה אתה חושב על זה,
    ומה הדרך החדשה? מסיבות איבים ומסיבות שלחו עותק של חוברת זו ושלחו לתיבת הדואר שבדף זה, ולא תוכלו
    לשלוח אותה! בדיוק בגלל זה, חשוב
    לדעת בכלל איך מחפשים עיסוי ארוטי בכפר סבא,
    ומסתבר שזה משהו שהרבה מאד אנשים בכלל לא מכירים.
    ישנם אנשים שמקבלים עיסויים למטרות פינוק וכייף בביתם ולפעמים מגיעים לדירה דיסקרטית ברמת-גן אך גם ישנם אנשים
    המבקשים לעבור עיסוי במרכז בעקבות כאב מסוים.
    בפועל, תוכלו להגיע אל מכון עיסויים במטרה לקבל עיסוי בלבד,
    או לחילופין יוכל המעסה להגיע אליכם עד פתח הבית או אתם יכולים להגיע אליו לדירה דיסקרטית בתל
    אביב. יותר מזה אפילו, בכל אזור תוכלו אפילו
    לצפות במגוון רחב של תמונות אמיתיות של שירותי ליווי באיזורכם כדי להימנע מאכזבות.

  6. המיפוי יכול להיעשות על פי מיקום גאוגרפי, מרחק מהעיר, תוספות בחדר כמו
    ג’קוזי ומה שלא תחלמו עליו. לא מעט שגרירי מדינות ודיפלומטים
    זרים אשר נמצאים מרחק רב מהבית יזמינו שירותי ליווי מאת
    נערת ליווי אך ורק על מנת להנות ולצאת מהרוטינה
    של השעמום. ולכן, בבאר שבע ניתן למצוא היצע מאוד גדול
    של דירות דיסקרטיות אשר מספקות עיסוי אירוטי ממשכנן.
    זה בין היתר הסיבה העיקרית שיש מגוון
    נערות ליווי באילת אשר ישמחו להגיע עד אליכם
    לבית המלון. אצלנו תמצא נערות ליווי זמינות להגשמת כל פנטזיה.
    עם זאת, אצלנו באינדקס שרותי הליווי ריץ’ אסקורטס אנו מנסים לתת מענה ושירותי ליווי של נערות ליווי בבאר שבע גם בעיר זו.
    נערות ליווי בחיפה ידועות באיכות שלהם וזאת
    משום שהן מנוסות ומתורגלות עם מבחר סוגים של גברים.
    למשל, תוכלו לקבל שירותי ליווי
    בדירה פרטית בצפון אצל נערת ליווי המעוניינת בהכרות עם גברים.

    נערות ליווי המפורסמות באתר זה הן כולם צעירות,
    יפות, מטופחות ומסודרות. באתר
    תוכלו להנות משירות אישי,
    דיסקרטי לחלוטין ובו תוכלו לפגוש נערות ליווי רבות המציעות שירותי עיסוי בלבד!

    המגזין מציע שירותי פרסום איכותיים ואמיתיים
    בלבד. שדיים גדולים ואמיתיים
    והכי חשוב- 100% תחת… בבתי המלון לא ניתן להשכיר
    חדרים לפי שעה ולכן הדרך הקלה והפשוטה ביותר לעשות זאת היא באמצעות השכרה
    של דירות דיסקרטיות בנהריה או דירות דיסקרטיות בצפון, לפי העדפתכם.

  7. לסיכום, דירות דיסקרטיות בבית שמש יכולות לשמש למספר מטרות עבורכם,
    השכרת הדירות למספר שעות היא נהדרת למי שלא מעוניין לבלות לילה
    במלון, אלא רק מספר שעות מועטות של חוויה.
    הדירות הדיסקרטיות נותנות לכם את
    הסביבה הנעימה והבטוחה לסוג כזה של
    בילוי. כל אחד בוחר בצורה שונה כיצד לנצל את הזמינות של הדירה ואת הדיסקרטיות.
    דירות דיסקרטיות נמצאות בכל רחבי הארץ בהן תוכלו להנות מדירות מעוצבות ומושקעות המציעות מגוון תוספות
    ואיכויות שיעניקו לכם בהם חוויה מושלמת ואווירה רומנטית ואקזוטית עם אחת מנערות
    הליווי המחכות לכם בדירות הדיסקרטיות.
    נערות הליווי הללו של סקסי גירלס מודעות
    היטב לפינות הפינות בעיר וכך יכולות להיות גם המדריך התיירותי הטוב ביותר האפשרי עבורך.
    החוויה הכי גדולה של החיים מתחילה ונגמרת בדבר המושלם הזה שנקרא נערות ליווי
    באילת. אחריות מלאה, אסתטיקה וכל מה שביניהם בכדי לסמן את הבילוי הזה
    כמוצלח ביותר. כמו כן, אם אתם מחפשים עיסוי ארוטי בפתח תקווה באזור,
    סביר מאד להניח שאתם גם תוהים מה היתרונות של הטיפול הזה בכלל, ומתברר שגם זה משהו שאנשים לא כל
    כך מבינים לעומק ולכן נחלוק אתכם גם את המידע החשוב הזה.
    מציג מודעות מתוך עיסויים וטיפולי גוף בתל אביב יפו
    (111 תוצאות) רמת גן עיסוי מקצועי משחרר.